I rendimenti dei titoli di Stato ungheresi potrebbero scendere ulteriormente se il governo presentasse un piano fiscale credibile, in grado di avviare il Paese verso l’adozione dell’euro, ha dichiarato il responsabile dell’agenzia del debito AKK, avvertendo che gli investitori potrebbero reagire negativamente qualora la tabella di marcia li deludesse.
Il primo ministro Peter Magyar, che ha estromesso dall’incarico l’euroscettico Viktor Orban dopo le elezioni di aprile, si è impegnato a soddisfare entro il 2030 le condizioni per l’ingresso nell’euro, compresa una forte riduzione del deficit di bilancio ungherese.
Questa promessa ha sostenuto il fiorino e innescato un consistente rally obbligazionario quest’anno.
“Sia il governo sia l’AKK sanno che si tratta di un voto di fiducia molto significativo, che il mercato ha già espresso in anticipo”, ha dichiarato a Reuters Gergely Tardos, amministratore delegato dell’AKK.
“È evidente che questo comporta una responsabilità: se gli investitori restassero delusi, la curva dei rendimenti domestica si troverebbe in una situazione molto diversa.”
Il governo prevede di annunciare entro la fine del mese il bilancio per il 2027 e una tabella di marcia fiscale per l’adozione dell’euro.
La Banca centrale ha abbassato dal 3% al 2,5% l’obiettivo di inflazione a partire dal 2028 e il vicegovernatore Zoltan Kurali ha dichiarato a Reuters che l’Ungheria potrebbe aderire al Meccanismo di cambio europeo (ERM-2), la sala d’attesa per l’euro, al più tardi all’inizio del 2029.
OTTIMISMO SULL’EURO
Nonostante i mercati obbligazionari globali siano sottoposti a pressioni crescenti, i rendimenti dei titoli ungheresi a 10 anni, con rating BBB, sono scesi di 170 punti base quest’anno, portandosi al di sotto dei livelli equivalenti della Polonia, classificata A. Il movimento è stato sostenuto dalle aspettative di una riduzione del deficit di bilancio, destinato a superare il 7% quest’anno.
Tardos ha dichiarato che, sulla base dei colloqui con gli investitori, un obiettivo di deficit superiore al 5,5% per il 2027 sarebbe “una delusione molto evidente”, mentre un livello nell’area del 5% sarebbe neutrale per il mercato e un disavanzo del 4,5% o inferiore rappresenterebbe una sorpresa positiva.
“Se l’obiettivo di deficit per il prossimo anno sarà contenuto, sostenuto da misure che illustrino come raggiungerlo, e il mercato lo riterrà credibile, allora sì, potrebbe esserci un’altra importante ondata di acquisti di obbligazioni”, ha dichiarato.
In uno scenario favorevole, i rendimenti ungheresi a lungo termine potrebbero scendere intorno al 4-4,5% quando l’Ungheria entrerà nel Meccanismo di cambio europeo, rispetto all’attuale 5,8% circa, ha aggiunto.
Una volta entrata nell’ERM-2, l’Ungheria potrebbe valutare l’aumento della quota di debito emessa in valuta estera, principalmente in euro nel caso ungherese, ha affermato Tardos.
Ha tuttavia aggiunto che il differenziale tra i rendimenti dei titoli in fiorini e quelli in euro con scadenze più lunghe si è già ridotto significativamente, limitando l’incentivo a ricorrere a questo tipo di finanziamento.
NESSUNA FRETTA PER LE OBBLIGAZIONI IN VALUTA ESTERA
Tardos ha dichiarato che l’AKK non prevede modifiche significative alla propria strategia di finanziamento del debito per il prossimo anno, compreso il limite del 30% alla quota di debito emesso in valuta estera.
Considerando le maggiori scadenze in valuta estera, il ricorso ai mercati internazionali potrebbe ammontare a circa 8 Mrd EUR il prossimo anno, ha affermato, principalmente attraverso obbligazioni in valuta estera e, per la parte restante, tramite obbligazioni retail o lo strumento di difesa dell’Unione europea Security Action for Europe (SAFE).
Ha tuttavia aggiunto che l’AKK non prevede di ricorrere al mercato con un’obbligazione in valuta estera nei primi giorni del 2027, poiché alla fine dell’anno riceverà 9 Mrd EUR di fondi dell’Unione europea, sbloccati in cambio dello smantellamento delle riforme antidemocratiche di Orban.
“La liquidità del Tesoro chiuderà quest’anno su un livello piuttosto elevato”, ha dichiarato.
Tardos ha inoltre affermato che il cambiamento della base degli investitori ha aiutato l’Ungheria a superare la volatilità dei mercati alimentata dalla guerra in Iran e dall’impennata globale dei rendimenti obbligazionari.
Tra i nuovi investitori figurano operatori specializzati negli asset dell’area euro a basso rendimento e altri che in passato investivano in Ungheria, ma che negli ultimi anni erano rimasti ai margini.
(1 USD = 0,8863 EUR)